业绩失速，奶粉又卖不动，何谈千亿蒙牛？

千亿蒙牛，一步之遥！

乳业巨头蒙牛去年的财报喜忧参半，925亿的营收距离当初自己高喊的“千亿目标”近在咫尺，但是蒙牛业绩失速却不得不重视，毛利率更是跌至近五年来新低。

(相关资料图)

面对复杂的2022年，蒙牛太难了！

值得一提的是，这也是蒙牛创始人牛根生彻底离开蒙牛后，蒙牛的第一个完整财年，业绩表现中规中矩，广告营销却是最出彩的，“冬奥会、女足亚洲杯、世界杯”都有蒙牛的身影，可以这么说，去年是蒙牛品牌靠体育营销出圈的一年！

真的很好奇，体育营销最猛的蒙牛，增量到底去哪儿了？

可以肯定的是，如果蒙牛今年的营收保持去年的增速，那么2023年蒙牛还实现不了“千亿”的目标，更别提“再造一个新蒙牛”了！

离开了牛根生的掌舵，蒙牛如今的表现，让人对其未来少了些许期待。

壹

千亿蒙牛，更近一步。

3月30日，蒙牛乳业（02319.HK，以下简称“蒙牛”）召开2022年全年业绩发布会：

2022年，蒙牛实现全年收入925.9亿元，同比增长5.1%，经营利润为54.2亿元，同比增长11.6%；公司权益股东应占利润同比增加5.5%至53.03亿元，毛利率较去年下降1.4个百分点至35.3%，创下了2018年来毛利率最低点纪录（2017年为35.2%）。

从财报来看，在众多不确定因素叠加的2022年，蒙牛的确交出了一份具有一定韧性的业绩答卷，整体表现也算是可圈可点。

不过，如果蒙牛今年还保持这个速度，2023年的收入是973.12亿元，仍在千亿之下，蒙牛的千亿豪言恐怕还得再等一年！

另外，无论是在各大重要场合还是在最新财报中，蒙牛方面都多次提及2020年底提出的在2025年“再创一个新蒙牛”的美好愿景，而以当年760.35亿元为基数，若按期达成目标，到2025年，蒙牛的营收规模将突破1520亿元。

据此计算，平均年增量150亿。在激烈的市场竞争面前，蒙牛这个目标有点远，还面临着非常大的压力！

根据蒙牛过去5年的财报显示2017年-2021年它的营收增长率分别为：11.86%、14.66%、14.57%、-3.79%和15.92%；

相比起2021年15.9%的收入增速与42.6%的净利润增速，蒙牛2022年的收入、净利润增长都明显失速了，去年下半年将上半年超27%的净利润增速拉低至全年5.5%的增速。

对此，蒙牛表示，“2022年，户外消费场景、终端卖场客流受到外部影响，加上全球市场通货膨胀攀升、原辅料成本上涨，为乳业带来经营环境和成本高企的多重调整。”

昨日收盘，蒙牛股价跌3.41%至32.600港元/股。截止2023年3月31日收盘，蒙牛股价报32.2港元/股，最新市值1273亿港元！

贰

蒙牛总裁卢敏放用了6年时间，驱使蒙牛狂奔，年收入大涨近390个亿，全球乳企排名升至第七位，手握雅士利、现代牧业、妙可蓝多、中国圣牧等多家上市公司。

对于企业层面而言，提出切实可行的远景目标并不为奇，尤其是对上市企业而言，即是对企业未来规划负责，也是让广大投资者从某种程度上服下一粒“定心丸”。而蒙牛也不例外。

早在2017年，蒙牛就立下“两个千亿”的目标，即“2020年蒙牛销售额要达到千亿，市值也要达到千亿”。

但到了2020年，蒙牛乳业在二级市场上的市值达到千亿元水平，但营收只有760.35亿元，不仅未能如期实现千亿营收目标，甚至尚未达到2019年的水平。

当然，对于2020年业绩下滑，可以说是受到疫情的影响。随着疫情因素削弱，加上蒙牛商业版图的不断扩充，蒙牛的千亿营收目标有望在2023年达成。

复盘蒙牛过去几年的营收表现，2019年至2022年，蒙牛总营收分别为790.3亿元、760.35亿元、881.41亿元和925.93亿元，分别同比增长14.57%、-3.79%、15.92%和5.05%。

2023年，蒙牛只需要在营收层面增长74.07亿元就能实现千亿目标。虽然蒙牛2022年比2021年营收增长额度只有44.52亿元，但抛开疫情带来的负面因素影响，蒙牛在2023年完成千亿营收应该也是大概率事件。

蒙牛和伊利，应该说是人尽皆知的乳业品牌，但最近几年，随着更多牛奶品牌和电商的崛起，上面有伊利这座大山，后面有无数追赶者，蒙牛已经很难再有飞跃性的突破。

尤其是在经营成果上，牛根生追逐了半辈子，蒙牛最终还是比伊利落后。

并且，蒙牛和伊利的差距，越来越大了。

叁

值得一提的是，年收入超900亿的蒙牛，收入结构相对比较依赖液态奶，其它业务还有待发展。

从具体业务来看，液态奶仍是蒙牛的营收大头，收入为782.69亿元，同比增长2.3%，主要由特仑苏、蒙牛纯牛奶、每日鲜语等品牌带动。

冰淇淋收入为56.524亿元，同比增长33.3%，其中2021年上半年收购的东南亚冰淇淋品牌艾雪收入约为18亿元；

奶粉业务收入38.62亿元，同比下降22%，主要收入由雅士利和贝拉米贡献，奶粉业务也是唯一一个处于增速下滑的业务，和2019年奶粉业务79亿元的峰值相比，2022年蒙牛的奶粉业绩已经滑落一半；其他产品收入48.096亿元，去年同期为24.378亿元，收入几乎翻倍，这部分业务主要由奶酪产品贡献。

2019年至2022年，蒙牛液态奶产品的营收分别为678.78亿元、677.51亿元、765.14亿元和782.69亿元，在总营收中的占比分别为85.89%、89.11%、86.81%和84.53%，同比增速分别为14.29%、3.2%、12.9%和2.3%。

由此不难看出，在液态奶领域，即便是没有疫情影响，蒙牛的该板块业务的增速也在趋于放缓。

在奶粉业务方面，蒙牛上述同期（2019年-2022年）的营收分别为78.7亿元、45.73亿元（不包括2019年处置的石家庄君乐宝乳业有限公司及2019年收购的Bellamys Australia Limited（“贝拉米”）业务收入）、49.5亿和38.6亿元，分别同比增长30.87%、-4%（10.6%）、8.2%和-22%。

当前来看，蒙牛在奶粉领域也面临增长乏力的现状。

对于奶粉业务的下滑，蒙牛在财报中指出，受到了外部环境与出生率走低的双重影响。

肆

对于2022年的业绩表现，蒙牛集团总裁卢敏在业绩说明会上表示：“我们对整体的表现是非常满意的，大家从报表中更多看到我们的经营改善。”

饮品行业的毛利都挺高，比如农夫山泉的钟睒睒就成了当今的首富。

值得一提的是，伊利去年前三季度的收入就超过了蒙牛全年实现的收入。

2022年1-9月，伊利收入938.6亿，归母净利润80.6亿，毛利率32.6%，净利润8.6%，并且早在2021年伊利就已经突破千亿营收。

蒙牛毛利率算是“超高”了，但净利润只有51.85亿，归母净利润53.03亿，归母净利润率5.73%。

钱，估计都花在营销上了。

过去一年，蒙牛的销售及经销费用高达223.47亿，占营收的24%。

实际上，去年也是蒙牛品牌靠体育营销出圈的一年。

数据不会说谎，在2022年BrandZ最具价值全球品牌排行榜中，蒙牛品牌价值同比增长15%，增速位居中国乳业第一。

2022是体育大年，冬奥会、亚洲杯、世界杯万众瞩目、精彩纷呈；

去年一开年，#蒙牛首个奖励中国女足夺冠#和#中国女足感谢蒙牛1000万奖励#收获累计超过5亿的阅读量。

紧接着，冬奥会上其品牌代言人谷爱凌以惊人发挥勇夺金牌。

到了年末，蒙牛的世界杯营销更是给2022年划上了完满的句号。

其实，不止2022年，从2019年之后，蒙牛的该项支出就超出200亿，且这一情况延续了4年时间——2019年-2021年，蒙牛销售及经销费用分别为215亿、215亿、235亿，占营收的比重分别为27.26%、28.33%、26.65%。

热热闹闹的一年下来，蒙牛的营收增速却是这样，这是个危险信号。

另外，它目前20倍市盈率的估值还是有点高的。在美联储货币紧缩和衰退阴云浮现的当下，蒙牛在未来几年可能也很难穿越周期。

参考资料：

《蒙牛的千亿豪言还要再等一年》，壹番YIFAN

《太难了！蒙牛业绩失速，奶粉还是卖不动》，说财猫

《蒙牛业绩增速放缓，“再造一个蒙牛”目标悬了？》，界面新闻

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