期债调整压力不减
时间:2023-06-20 09:42:53 来源:新湖期货
(资料图片仅供参考)
6月以来,先后公布的5月PMI、通胀、贸易、金融信贷等经济数据显示国内经济压力不减,降息预期不断升温,10年、30年期国债收益率跌破前期低点。
近期央行降息开启新一轮稳增长之路。今年二季度以来,政策前置发力后出现乏力迹象,经济修复动能走弱,同时5月贸易数据显示外需明显走弱,经济下行压力加大叠加内需仍待提振,各大银行开始下调存款利率,降息预期升温,因此,本次央行调降政策利率在情理之中。此外,央行行长易纲在上海调研时强调将“加强逆周期调节,全力支持实体经济”。可见在货币政策开始“全力”支持实体经济的同时,其他总量政策也需协同配合,形成“合力”。但OMO利率下调又有点意料之外,主要是降息时点领先于MLF续作时点,且直接调降OMO利率,有点超预期。另外,在临近MLF续作时点时,央行先一步调降OMO利率,可能意味着当前实体融资需求确实弱于政策预期,稳增长政策发力已刻不容缓。
最新公布的5月社融、信贷数据低于季节性,显求实体融资需求仍不足,宽信用落地暂遇阻。另外,多项数据同比增速放缓,尤其是房地产继续筑底,工业产出较明显回落,国内经济复苏明显放缓。从需求看,消费方面,由于去年同期基数较低,消费品零售同比增速仍较高,不过季调环比仍然偏低;投资方面,房地产投资加速下行,基建投资有所回升,制造业延续回落,其他行业投资明显回落对整体投资拖累较大。整体看,当基数效应逐渐消退后,5月的经济数据更能反映内需、经济修复内生动力仍待提振,企业、居民和政府三大部门对经济的支撑也在转弱。笔者认为,央行先后调降OMO、SLF和MLF利率后,接下来LPR利率下调基本板上钉钉。后续看,货币政策加力后,仍需财政和产业政策的协同发力,形成稳增长“合力”。
另外,海外风险偏好提升也不利于债市上行。从紧缩态度上看,欧美央行出现了短期的分化局面:美联储暂停加息,但上调终点利率至%—%,后续可能还有两次加息,年内不会降息。形成了实际上的边际宽松,但是又不希望给市场远期过于宽松的乐观预期。欧洲央行将三大利率上调25个基点,会后新闻发布会上拉加德强调当前通胀形势下加息仍有空间,7月很可能会继续加息。
整体看,相比美国而言,欧洲CPI和核心CPI仍维持高位,回落幅度均有限,从抗通胀效果看,还有更长的路要走,因此不难理解,在经济较美国偏弱的情况下,欧洲央行仍维持更鹰派的紧缩之路。近期美元明显走弱,也是支撑海内外风险资产走强的重要原因。
综上,短期降息预期已经兑现,市场对其他稳增长政策落地的预期不断升温,叠加欧美央行紧缩态度有所分化,美元走弱提升市场风险偏好,债市存在调整压力。
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